国枫观察 | 跨境交易实践2：境外上市无需证监会备案的监管红线及出海架构设计

发布时间：2026.03.10

来源：

浏览量：167

本文结合具体海外上市案例，介绍境外上市无需证监会备案的监管红线，并分析出海架构设计的注意要点，提醒企业及创始人提前应对监管风险、实时管理经营变动，并从开始就做好事先规划及应对。

作者：胡耀华

一、无需证监会备案的适用条件

根据中国证券监督管理委员会（“证监会”）发布并于2023 年 3 月 31 日实施的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第十五条，企业无需证监会备案的前提是同时不满足以下两项标准：

（一）财务指标

境内运营实体最近一年营业收入占发行人合并报表比例> 50%；
境内运营实体最近一年利润总额占发行人合并报表比例> 50%；
境内运营实体最近一年总资产占发行人合并报表比例> 50%；
境内运营实体最近一年净资产占发行人合并报表比例> 50%。

即以上任一指标超过50% 即需备案。

（二）运营管理指标

经营活动主要环节在境内开展或主要场所位于境内；
负责经营管理的高级管理人员多数为中国公民或经常居住地在境内。

即以上任一事项成立即需备案。

此外，证监会的判断原则为实质重于形式，并会结合招股书中国风险因素披露的占比进行综合评估。

二、无需证监会备案的典型案例

三、豁免证监会备案的出海架构设计要点

1.海外总体架构搭建：一般选择开曼公司作为未来上市及融资主体，在此基础上搭建海外架构。

2.总部选择：可考虑在香港/ 新加坡等地设立全球总部，集中管理全球业务。

3.管理层调节：核心管理团队（CEO/CFO/CTO等）、董事会执行董事多数成员设定为境外身份及境外居民。

4.业务剥离/拆分：可将大部分重要环节，例如研发、销售等放在境外，境内仅保留部分生产，或服务/技术支持环节。

资产重组：通过资产重组，将境内资产占比控制在50% 以下，可将专利、商标等资产注入海外IP平台，但要注意交易定价及税务合规。

四、特别注意事项

（一）提前应对监管风险

豁免备案的最终认定权在中国证监会，即使企业认为符合条件，仍存在被要求补充备案的风险。例如，对于2025年1月27日在纳斯达克上市的Gamehaus公司，在2023年11月向SEC提交上市申请时，其中国法律顾问表示，鉴于公司50%以上的收入、净收入、总资产和净资产来自中国境外，因此其无需向证监会进行备案的意见，但2024年5月其收到证监会的书面通知，要求其完成备案，该公司于2024年11月完成了证监会备案。
建议在招股书充分披露证监会备案风险，即不排除证监会后续要求补充备案的可能性风险。

（二）对经营变动进行实时管理

境外上市后，若发生以下重大变化，应实时重新评估备案义务：

总部、主要业务经营地或财务重心回归境内。
境外管理层离任，境内身份或境内居民管理层接任。

五、总结

因证监会对于是否需要备案的标准采取实质终于形式的原则，且无需证监会备案的前提条件比较严格，主要适用于境内业务占比极低的企业或业务已经实质国际化的企业。对于与中国境内市场有实质联系的公司，及时对证监会备案进行提前规划与准备，并保持跟证监会的沟通，是最为明智的做法。公司在准备及规划海外架构时，应及时咨询有经验的法律顾问，设计合理及合规的出海架构，避免需要推到重来的潜在巨大损失。