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国枫动态 | 白皮书首发！上市公司信披升级：从合规到优秀
发布时间：2025.11.11
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2024-2025年沪深交易所信披考核结果重磅出炉：5095家参评企业中仅18.7%斩获A级，而279家实现“B升A”的企业，无一不是精准踩中了2025年新规的核心导向。随着《评价指引》修订落地，信披评级已从“合规达标”升级为资本市场价值评判的核心标尺——想在新规则下突围，需要一份同步迭代的实战指南。
在此背景下，国枫律师事务所正式发布《上市公司信披升级白皮书：从合规到优秀》(以下简称“白皮书”)。这份融合最新监管动态、10+升A标杆案例的指南专为应对2025年信披新规量身打造，精准破解评级痛点。本文首先拆解信披评级的4个核心要点，文末可免费阅读电子版白皮书。
一、信披考核新规：
2025年三大修订方向，
划定“优秀”标尺
2025年3月，沪深交易所修订《信息披露工作评价指引》（以深交所为例），在保留原有框架基础上，聚焦“投资者回报、主体责任、声誉管理”三大维度优化，明确了“从合规到优秀”的评价标准。
（一）修订核心：三大优化方向
• 突出投资者回报导向：单设“投资价值与回报”评价条款，重点考核是否响应“质量回报双提升”倡议（如现金分红、股份回购、股东增持）；同时提高现金分红权重，新增“具备分红能力但长期不分红”减分项，倒逼企业强化股东回报意识。
• 强化信披主体责任：对“关键信息披露错误、多次补充更正”加大减分力度；将“财务真实性存疑、募集资金管理不规范、未保障董监高履职”等纳入负面清单，严管违法违规行为，保护中小投资者权益。
• 压实声誉管理责任：完善投资者关系管理评价，要求企业建立舆情应对机制，对重大舆情及时澄清，避免市场误解，维护自身价值形象。
（二）评分规则：加分“求优”，减分“防错”
2. 减分项：“零容忍”的违规行为
减分项聚焦三大类：重大负面事项（如多次披露错误、财务存疑）、自律监管措施（如书面警示、约见谈话）、纪律处分（如通报批评、公开谴责）。需特别注意：单次违规最高可扣20分，远超加分项分值，可见“合规底线不可破”。
3. 评级限制：明确“不能评A”“最高评C”“直接评D”的底线
二、近五年评级规律：
数据揭示“优秀”的共性特征
基于2020-2025年公开数据，我们从企业性质、行业、市值、盈利能力、分红、违规次数六大维度分析，发现信披评级的核心影响因素：
（一）整体分布：A级“稀缺”，B级“主流”
近五年A级企业平均占比仅18.57%，B级占比66.81%（绝对主流），C级12.02%、D级2.60%。这意味着：不踩违规红线、满足基础合规要求，基本可获B级；若想冲A，需在“有效性、回报性、规范性”上主动突破。
（二）关键维度规律（附核心结论）
1. 企业性质：国企A级率显著高于民企
近五年国企平均得A率约28%，非国企约14%。核心原因：国企规模更大（易形成标准化流程）、内部制度更完善（信披、合规体系健全）、管理要求更严格（层级监督到位），天然更易满足“优秀”标准。
2. 行业分布：基数决定数量，科技制造类领先
计算机、通信和其他电子设备制造业连续五年蝉联“A级数量榜首”（2024-2025年157家，占A级总量16.47%），专用设备、电气机械、医药制造、化学原料紧随其后。核心逻辑：这些行业上市公司基数大，A级绝对数量自然更高，与行业属性无直接因果，但侧面反映科技制造类企业合规意识较强。
3. 市值规模：越大越易冲A
市值500亿元以上企业A级率约72%，1000亿元以上企业C/D率趋近于0；而50亿元以下企业A级率不足5%，C/D率约20%。关键原因：大市值企业管理体系完善、治理水平高、资源投入足，能更好支撑信披质量。
4. 盈利能力：盈利企业更易获高评级
盈利企业平均得A率约22%，亏损企业仅3%；亏损企业C/D率约40%，远超盈利企业。虽盈利能力非唯一标准，但作为企业经营成果的核心体现，盈利状况直接影响信披的可信度与有效性，是监管评价的重要参考。
5. 分红比例：高分红企业评级更优
三年累计分红占比30%以上的企业，平均得A率27%、C/D率6%；而低于30%的企业，得A率16%、C/D率17%。监管既鼓励持续分红，也警惕“过度分红导致现金流紧张”，建议企业结合盈利、现金流合理规划（如探索季度/半年度分红）。
6. 违规次数：零违规是冲A前提
A级企业中90%以上无违规记录；C/D级企业中65%存在至少1次违规处罚。可见：违规是评级“硬伤”，想冲A必须杜绝监管处罚、信披错误等问题。
（三）低评级警示：连续D级企业的四大共性
连续五年评级为D的企业，普遍存在：①市值小（多低于50亿元）；②长期亏损；③财务报告非标意见；④多次被监管处罚（如警示函、公开谴责）。这说明：经营质效与合规意识双弱，是长期低评级的核心原因。
三、升级标杆案例：
从B到A，这些企业做对了什么？
（一）浩辰软件：新上市企业的“信披破局之路”
作为2023年10月上市的企业，浩辰软件首次参与完整年度考评便获A级，核心靠“合规打底+主动加分”：
• 对内强合规：严格履行信披义务，自愿披露对外投资、战略合作等关键信息；完善章程制度，顺利完成董监事会换届，规范运作水平拉满。
• 对外重沟通和回报：建立多元化投关渠道，积极传播公司价值。2023-2024年累计分红9038.21万元（分红率超归母净利润70%）；2024年8月推出1000-2000万元股份回购方案（用于员工持股/股权激励），平衡“发展与回报”。
（二）山金国际：矿企的“合规+ESG+资本运作”三重突破
作为内蒙古辖区深交所主板唯一A级矿企，山金国际的升级逻辑聚焦“透明化+可持续+高回报”：
• 资本运作透明化：收购Osino Resources Corp.股权时，从董事会决议到跨境交割，全程公告关键节点与风险；2025年6月启动H股上市筹备，第一时间披露进展与不确定性，引导市场预期。
• ESG领先行业：下属4座矿山中3座为国家级绿色矿山，2025年3月发布《2024年可持续发展报告》，WIND ESG评级升至A级（行业前16.13%），契合“社会责任披露”加分项。
• 股东回报实打实：上市25年累计分红41.97亿元（净利润超80亿元），2017年起每年高比例分红；2025年4月推出1-2亿元股份回购方案（全部注销），进一步增厚股东权益。
四、结语：信披升级，
从“合规”到“优秀”的核心路径
从监管规则、五年数据、标杆案例可见，信披评级的核心逻辑是：合规是底线，优秀靠主动。上市公司若想实现“B升A”或维持A级，需聚焦四大方向：
• 主业发展从“做大”到“做强”：聚焦主业深耕核心市场，精进管理激活内生动力，优化产品与市场策略，提升盈利质量与核心竞争力。
• 回报从“被动”到“主动”：制定中长期分红规划，结合经营情况推进股份回购，响应“质量回报双提升”倡议，强化投资者信心。
• 社会责任从“形式”到“实质”：主动发布社会责任/可持续发展报告，融入国家战略（如绿色发展、新质生产力），以ESG助力评级加分。
电子版白皮书获取方式
以上文章内容只是“精简版”，国枫律师事务所发布的《上市公司信披升级白皮书：从合规到优秀》中，包含更多实操内容。扫描下方二维码，即可免费阅读电子版白皮书。
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在资本市场日益规范的当下，信息披露的合规性与质量已成为上市公司稳健发展的关键命脉。证券合规咨询业务研究中心作为专业服务先锋，专注为上市公司提供全流程证券合规咨询服务。我们汇聚行业精英，凭借深厚的专业知识储备与丰富的实战经验，深度剖析监管政策，精准识别合规风险，为企业量身定制信息披露解决方案。从定期报告编制到重大事项披露，从合规制度建设到员工培训赋能，我们全程护航，助力上市公司显著提升信息披露质量，构建规范透明的信息披露体系。同时，我们着眼企业长远发展，将合规咨询与公司治理有机融合，推动上市公司完善治理结构、优化决策机制，全面提高公司治理水平，为其实现可持续、高质量发展筑牢坚实根基，在资本市场的浪潮中稳健前行、行稳致远。